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    全球貨幣政策或有改變?原油基本面改善仍需要時日

    2016-03-01  來自: 鶴壁市瑞普儀器儀表有限公司 瀏覽次數:493

    上周原油繼續呈現高波動率特征,表明多空在底部區域分歧較大。筆者認為,在貨幣政策繼續寬松趨勢可能發生轉變的背景下,原油基本面的修復仍需時日,加之中東地緣政治有暫時緩和跡象,所以原油仍需在底部徘徊。

    全球貨幣政策或有改變

    上周G20財長和央行行長會議在上海召開,會后的公報指出,全球經濟繼續復蘇,但依然不均衡,并且未達到“強勁、可持續、平衡增長”的水平,同時對加大支持力度,落實結構改革達成共識。值得我們注意的是,盡管各國稱貨幣政策將繼續支持經濟活動,保持價格穩定,但同時也承認僅靠貨幣政策不能實現經濟平衡增長。

    回顧2008年金融危機后,美日歐均使用量化寬松政策刺激經濟,但如今美國已退出QE步入加息周期,而且日歐也將政策目標利率降至零以下,再加上本次會議上對單純貨幣政策無法實現經濟平衡增長的表態,這可能預示著全球貨幣政策繼續寬松有限,過去幾年因流動性寬松帶來的資產價格上漲的邏輯或有變。

    此外,在全球貨幣政策差異的背景下,隨著美國核心通脹率達到美聯儲設定的目標,使得美元指數有繼續走強的態勢,這也將對原油等大宗商品價格形成壓制。

    基本面改善仍需要時日

    目前原油基本面仍處于“OPEC增產VS非OPEC減產”的格局,盡管產量凍結協議已獲得越來越多產油國的支持,但我們需要意識到其實際效果有限。一方面,今年OPEC主要可變增量來自伊朗和利比亞,若按目前兩國的態度,其仍有100萬桶/日的潛在增量,完全可填補原油產量的潛在下滑量;另一方面,截至1月,OPEC與俄羅斯產油量均處于歷史高位,若凍結產量標準為1月11日水平,實際幾乎沒有減產。因此,OPEC原油增產的趨勢仍未改變,供給側調整更多仍需要看北美的原油減產。

    從筆者跟蹤的數據來看,截至2月25日,美國原油鉆機數量連續第十周下滑,已下滑至400臺的水平。考慮到鉆井數下降傳導至產量一般需要8個月左右的時間,筆者認為,二季度末開始,美國原油產量將出現較為明顯的下滑,預計今年美國原油減產幅度約為60萬桶/日。因此,從供給側收縮的時間來看,原油供給出現較為明顯的改善可能仍需時日。

    地緣政治因素有所削弱

    過去的幾個月,中東局勢因敘利亞問題呈現劍拔弩張之勢。前有土耳其擊落俄羅斯戰機,并將軍隊開進伊拉克北部地區,后有土耳其、沙特等多國部隊集結敘利亞邊境,美俄在中東的博弈有全面擴散的風險。不過,上周美俄就敘利亞停火達成協議,并發表了停火聯合聲明。聲明指出:一方面,美俄敘三方將繼續使用軍事手段打擊伊斯蘭國;另一方面,俄羅斯也警告巴沙爾政權不要指望拿回敘利亞的全部領土。

    筆者認為,從各方的表態來看,盡管該聯合聲明并未從根本上解決敘利亞問題,美俄博弈仍將繼續,但短期來看,該地區局勢因停火協議達成有一定的緩和作用。同時,隨著土耳其開始著手修復伊拉克北部至土耳其港口的輸油管道,因中東局勢緊張造成的原油供給風險正在逐步消退。

    綜上所述,貨幣寬松對大宗商品的刺激效用將趨于減弱,隨著敘利亞問題緩和,原油供給端風險有所釋放,市場將逐步回歸基本面。中期來看,產油國未減產,基本面狀況并未有實質性改變,一季度供給出清較慢,OPEC將替代部分非OPEC供給,原油需求難以大幅釋放,供給過剩缺口處于全年高位區間,所以原油價格將維持低位徘徊。


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